Сворачивание QE ЕЦБ не поможет Deutsche Bank

 

Слухи о возможном сворачивании программы количественного смягчения от ЕЦБ заполонили рынок. Да более того, эти «слухи» подтвердил сам Марио Драги на последнем заседании ЕЦБ. Но я отмечу, что приниматься подобные меры будут только после достижения всех поставленных целей: стимулирования инфляции и экономики в целом. Драги дал понять, что снижать базу выкупа начнут только с корпоративных бумаг, которые они внесли в программу QE в марте 2016 года, тем самым увеличив объем с 60 до 80 млрд долл. Таким образом, можно сделать вывод, что сворачивание начнется именно с этих 20 млрд, которые были дополнительной мерой, а сама базовая программа QE останется без изменений.

 

Ряд банков Еврозоны не раз заявлял о том, что снижение маржи является негативным фактором для развития банковского сектора. Однако ЕЦБ принимал эти меры не так для банковского сектора (чтобы нарастить кредитный портфель), а для предприятий и физических лиц, чтобы стимулировать экономику валютного блока, а не только один сектор.

 

Безусловно, в условиях низкой маржи банкам ЕС тяжело было увеличить выручку и даже чистую прибыль, но больше всего убытков пришлось на немецкий гигант в банковском сегменте – Deutsche Bank. Постоянные проблемы с нехваткой капитала вытекали в регулярные продажи ценных бумаг и размывание инвесторского капитала. Полученная сумма тратилась только на судебные разбирательства, которые связаны с уменьшением ипотечных рисков в кризисные 2008-2009 года. И если практически все банки уже оправились после тех событий, то Deutsche Bank еще по уши в тех проблемах. А выбранный курс ЕЦБ шел вовсе не на руку банку, ведь в DB огромное количество клиентов юридических лиц, которые после скандалов выводили капитал из компании. Учитывая объем Deutsche Bank, доходность благодаря физическим лицам не сможет покрыть все долговые обязательства банка, о чем свидетельствует низкий уровень активов в структуре капитала банка.

 

Источник: https://www.db.com/ir/en/download/Release_1Q2017_results.pdf

Рис.1. Показатели капитала и активов Deutsche Bank 1Q 2017

 

Как видим, активы от квартала к кварталу снижаются, а это ключевой показатель, который способен погасить долги и вытянуть Deutsche Bank из ямы.

 

Если посмотреть на другие фундаментальные данные, то положительных моментов, которые бы указывали на рост компании, я также не вижу. Выручка находится в нисходящей динамике по сравнению год к году и сократилась на 223 млн евро. Если брать квартал к кварталу, то я отмечу, что последний квартал в 2016 году стал одним из самых убыточных для Deutsche Bank. И возврат чистой прибыли выше нуля я бы не стал рассматривать как позитив, ведь эта сумма явно не перекрывает убыток, полученный кварталом ранее. А в разрезе год к году, чистая прибыль также демонстрирует снижение с 395 млн евро до 240.

 

Источник: https://www.db.com/ir/en/download/Release_1Q2017_results.pdf

Рис.2 Показатели выручки и прибыли Deutsche Bank 1Q 2017

 

Если же взглянуть на график котировок Deutsche Bank, я настроен «по-медвежьи» касательно этих ценных бумаг:

 

  • Котировки находятся в нисходящем ценовом канале.
  • Динамика ценных бумаг сформировала классическую пятиволновую структуру. Так, можно рассматривать текущую стоимость как движение в 4-й волне, после чего котировки снова уйдут в пятую волну. Цель третьей волны в 161.8% от Фибо первой уже достигнута, а обнуление АО в моей торговой стратегии является сигналом к коррекционным волнам. В нашем случае сигналом к волне 4.
  • В четвертой волне сформировался паттерн «треугольник», пробой нижней границы которого станет сигналом к нисходящему импульсному движению;
  • Индикаторы в моей системе также указывают сигналы на продажу от нижней границы бокового канала в четвертой волне и уход в пятую. Так, АО пересекает линию баланса, МА 100 выступает зоной сопротивления для ценных бумаг.

 

Рис.3 Динамика стоимости акций Deutsche Bank, W1

 

В итоге

 

Несмотря на всю решительность сворачивания программы количественного смягчения в Еврозоне, я не вижу фундаментальных причин, которые бы позволили восстановиться немецкому банку. Проблема банка в отсутствии капитала, и если QE не помогло привлечь его, то ужесточение монетарной политики тем более этому способствовать не станет. Еще раз повторю, что маржа между депо и кредитами слишком мала и неэффективна для Deutsche Bank.

Рекомендуемые материалы